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长飞光纤光缆:光通信行业需求旺盛 2017年光棒新产能投放

2017/4/10 15:12:06来源:同花顺财经 【字体:

导 读:光通信行业需求旺盛。目前全球80%以上的电信业务都是在光纤通信网中运行,随着移动互联网应用和宽带流量爆炸式增长,骨干网更新扩容、“宽带中国”战略和“5G建设”等对光纤需求将持续增长。
关 键 词:长飞 光纤光缆 光通信 光棒新产能

  长飞光纤光缆(6869.HK)3月24日公告2016年全年业绩:其中营业收入为人民币(下同)81.02亿元,同比增长20.4%;毛利率提升1.3个百分点至20.7%;股东净利润7.01亿元,同比增长22.9%;每股盈利1.03元,去年同期为0.89元;建议派发末期股息每股0.255,派息率25%,股息率约1.7%。虽然公司2016年全年业绩增长,但低于我们之前的预期,毛利率仅增长1.3个百分点低于我们之前的预期。
 
  毛利率提升1.3个百分点。2016年,光纤预制棒和光纤业务收入40.7亿元,同比增长8.43%,毛利率提升4.3个百分点至34%;光缆收入大增35.5%至35.8亿元,因为公司多个光缆厂产能投产,毛利率基本持平;其他收入主要是销售设备、原材料及其他产品。因为销售占比重光缆产品收入占比提升,因此拉低预制棒业务的毛利率提升,综合毛利率仅提升1.3个百分点至20.7%。我们预计2017年随着公司几个新的预制棒生产基地落成投产,新产能的释放后,综合毛利率将继续提升。
 
  光通信行业需求旺盛。目前全球80%以上的电信业务都是在光纤通信网中运行,随着移动互联网应用和宽带流量爆炸式增长,骨干网更新扩容、“宽带中国”战略和“5G建设”等对光纤需求将持续增长。2016年预计全球光纤需求4.25亿芯公里,其中中国需求2.4亿芯公里,我们预计2017年光纤光缆需求增速在20%以上。2018年后,5G建设将带来新的光纤光缆需求。
 
  光纤预制棒供不应求,长飞2017年新产能投放。当前光纤预制棒市场处于短缺状态,随着国内的新增预制棒产能释放,我们预计2018年下半年达到新的供需均衡。长飞2015年开始陆续在武汉科技园、湖北潜江科技园设立新的光纤预制棒生产基地,预计今年将陆续全部投产,预制棒产能从1,900吨扩产后将达到3,250吨。
 
  电信运营商招标在即,集采价格或进一步提升。2016年10月,中国移动2016年光缆集采招标约6,114万芯公里,用期6个月,总计15家企业中标,长飞中标16.77%拔得头筹,此次集采价格与2015年平均涨幅约20%。运营商的集采价格具有指向标作用,预计即将到来的2017年中移动集采价格仍有可能进一步提升。
 
  投资建议:维持“买入”投资评级。长飞是光纤光缆行业龙头,受益于光纤光缆行业需求旺盛,公司有望业绩快速提升。根据我们最新的财务模型,我们下调之前的业绩预测,预计2017-2019年公司的收入分别为102.2亿、117.5亿和129.0亿元,股东净利润10.7、13.3和14.9亿元,EPS为1.57、1.94和2.19元。
 
  综合考虑行业的估值和公司业绩增速,我们维持长飞光纤光缆未来12个月内19.86港元的目标价。目标价约相当于2017-2019年PE为11.2、9.0和8.0倍。目标价较现价16.58港元约有19.8%的上升空间,故维持其“买入”的投资评级。
 
  风险提示:预制棒产能快速释放,行业供过于求,毛利率下降等。
 
  业绩发布会Q&A
 
  1、运营商发布的总资本开支有下降,会否影响光纤光缆的需求?未来价格走势?
 
  对光纤光缆这个行业中,我们在运营商资本开支计划中占比比较小。运营商的开支并没有具体数字说明光纤光缆与运营商资本开支是否同比例下降。
 
  市场上来看,最大需求来自中国移动,中移动去年11月做过招标,总量6,200万芯公里左右,移动说持续使用6个月的量,最新消息是移动已经用完了这个量,估计会提前到4月份开始新的集采,集采量应该不会少于2016年11月的量。这可以说明光纤光缆在2017年会保持强劲的增长。电信和联通过去有2-3年还没有做集采,现在也在积极准备它们的集采。
 
  现在没有准确数据说明运营商用于采购光纤的资本开支是多少,现在市场非常直观反应,光纤和预制棒保持很紧张的状态,我们现有的预制棒和光纤的产能勉强保持运营商的需要而且还有略有短缺。中国现在的光纤光缆市场不夸张的说是一纤难求。光纤预制棒是极少不够和短缺的行业。2017年光纤光缆市场毫无疑问还是短缺的市场。在短缺的情况下,光纤光缆价格往下走的可能性是不大的。市场去购买散纤会比集采价格高很多。
 
  2017年市场状况就是:1、需求持续旺盛。2、短缺状况没有改变。3、价格往下走可能性不大。
 
  2、未来2017-2018年整个行业的需求发展?
 
  2018年谨慎乐观。中国移动通稿说2018年开始做5G的试验网建设。5G的建设基站半径比4G小很多,或许就200米,要保证很高的通讯速度,需要足够的光纤光缆
 
  2019年,一旦开始5G大规模建设后,对光纤光缆需求又是一个高峰。我们要考虑是充分抓住市场的机遇,给股东更好的回报。
 
  3、为什么扩产,预制棒产能还不够?光纤预制棒的缺口弥补什么时候可以弥补?
 
  产能的最大瓶颈在预制棒,因为市场需求的增长高于产能扩张,预制棒扩产周期长,预计18-24个月。对于上游预制棒产能扩张不够,所以需求与供给的缺口一直在。光纤光缆的产能都是够的。国内绝大部分光纤拉丝的开工率可能就60-70%,说明预制棒短缺在2017年继续持续。
 
  预计预制棒缺口在2018年下半年才可以填补。当缺口基本可以填补后,5G时代又到来了,又有了新的需求增长。
 
  4、对中国移动下半年集采量的预期?
 
  中移动第二次集采量目前没有公布官方数字,还没发招标文件。行业普遍预计应该其不低于上次集采的数字。
 
  5、广电需求的量的预计,什么时候大规模释放?
 
  广电已经拿到工信部的牌照,希望借助牌照做更多事情,还缺乏一张全国性的完整覆盖的网络。会在现有广电网络(600831)上更新,以及建设全国性网络,建设规模有多大,大家都在跟踪,预计2017年下半年多少能知道一些情况,现在没有明确的数据。
 
  6、5G所需要的光纤的量的预计?
 
  不知道5G需要多大的需求量,试验网都还没有,我们就没有合理一个量化的数据。估算应该是一个新的量级。
 
  7、运营商有多少需求在接入网?多少需求在骨干网或城域网?
 
  运营商他们内部一定有准确的数据,我们并不清楚,我们无法区分光缆的使用到什么领域。我们只知道行业和市场的需求,并通过运营商一年几次或几年一次的采集的得到指引。
 
  中国移动对宽带的建设不会是一年两年做完。宽带的市场建设,最大的还是中国电信。中国移动这几年也一直在做。我国宽带的覆盖在全球还是中等偏下的,其中在一、二线城市覆盖比例高,在三四线城市还是比较低的,所以我国宽带的覆盖有望进一步提高。
 
  8、一带一路相关国家光纤光缆的需求对我们公司以及全球的光纤光缆市场有怎样的带动作用?
 
  互联网作为国家级的战略性基础设施建设,在一带一路中也是作为国家的战略基础设施,国家的光纤光缆需求电信运营商可能更了解一些。我们在南非建厂重要考虑是,工信部提出中国政府帮助在非洲建立非洲国家信息高速公路,覆盖50多个国家,13亿人口,可能计划6-7年左右的时间,这给我们提供了新的发展机遇。需求的增长首先来自国内需求,全球互联网覆盖的差别带来发展机会。这些需要发展的地方需要的光缆的量,可能我们的下游客户,比如华为、中兴他们了解的更全面些。
 
  9、我们公司和同业公司毛利率差别?
 
  要看统计口径是基于光纤光缆产品还是整体产品。长飞产品与其他公司有一定差异,其它公司有非光纤光缆的产品,我们只有光纤光缆产业。
 
  公司光缆的产能过去几年没有做大的扩充,很大部分在外面做的OEM,给一定的毛利给外面的厂家,所以光缆这方面的毛利会比友商低一点。
 
  10、三种预制棒的产能比例,扩产的技术路径?
 
  目前VAD+OVD占预制棒比35%到40%,PCVD占比60%到65%,未来长飞持续扩产会会进一步扩大VAD+OVD的比重。
 
  11、纵向比较毛利率,去年光纤光缆涨价,为什么毛利率没有大的变化?
 
  我们毛利率大概有10%左右的增加。为什么没有大增加,因为2016年产能释放不大,实际上,我们新的投产项目在2017年第一季度之后释放。这是重要的原因,前期扩展的项目对毛利的贡献在2017年。
 
  12、新产能投产后会不会因为资产折旧拉低整个毛利率?
 
  我认为不会,整个行业来看,预制棒和光纤价格的持续上涨在剔除折旧的影响后对毛利率的影响还是积极的。
 
     作者:鲁衡军
 
长飞光纤光缆:光通信行业需求旺盛 2017年光棒新产能投放
 
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